電子紙2.0：拆解產(chǎn)業(yè)鏈中上游，千帆競發(fā)破僵局

　　回首過(guò)去，可以發(fā)現，電子紙的發(fā)展具有一定的周期性。 亞馬遜發(fā)布的Kindle電子書(shū)閱讀器 是電子紙技術(shù)的一個(gè)重要里程碑，它在2007年底正式發(fā)售，為電子紙帶來(lái)了從0到1的突破，伴隨著(zhù)量產(chǎn)的實(shí)現，電子紙衍生出眾多應用;之后，電子書(shū)閱讀器雖好景不長(cháng)，但電子貨架標簽 又順勢接棒，成為電子紙“第二增長(cháng)曲線(xiàn)”，延續了電子紙1.5 的風(fēng)潮;當前，電子紙技術(shù)在色彩、寬溫、尺寸等方面有了諸多進(jìn)展，產(chǎn)能飛躍和市場(chǎng)放緩之間形成僵局，倒逼產(chǎn)業(yè)尋找新的增長(cháng)曲線(xiàn)，推動(dòng)2.0周期的到來(lái)。

　　那么，2.0周期將在何時(shí)、以何種方式開(kāi)啟?或許能從電子紙產(chǎn)業(yè)鏈的中上游看出一些端倪，因為中上游處于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的前端，它的資源投入和技術(shù)開(kāi)發(fā)往往決定著(zhù)整個(gè)鏈條的發(fā)展速度。迪顯（DISCIEN）拆解電子紙產(chǎn)業(yè)鏈中上游，發(fā)現其正處于“千帆競發(fā)”的狀態(tài)，競爭激烈又生機勃勃，在環(huán)保健康大勢推動(dòng)下，中上游集聚的力量將克服成本、良率等阻礙，打破目前的發(fā)展僵局。

　　圖1：電子紙發(fā)展歷程

　　圖片來(lái)源：DISCIEN繪制

　　接下來(lái)，讓我們通過(guò)電子紙產(chǎn)業(yè)圖譜、技術(shù)路線(xiàn)對比、頭部廠(chǎng)商動(dòng)向、模組產(chǎn)能營(yíng)收、產(chǎn)業(yè)驅動(dòng)因素等，預測和追趕電子紙2.0車(chē)輪的方向。

　　一、電子紙產(chǎn)業(yè)圖譜

　　根據電子紙產(chǎn)業(yè)鏈各企業(yè)的分布，迪顯(DISCIEN)繪制了產(chǎn)業(yè)鏈圖譜，上中下游企業(yè)數量已超200家。產(chǎn)業(yè)鏈中上游，虹彩光電、萊寶、秋田微等加強資源投入，對原有格局發(fā)起沖擊；產(chǎn)業(yè)鏈下游，小尺寸競爭加劇，倒逼大尺寸彩色電子紙加速推向市場(chǎng)，滲透更多商用場(chǎng)景。

　　圖2：電子紙產(chǎn)業(yè)鏈圖譜

　　圖片來(lái)源：DISCIEN繪制，紅框內為新進(jìn)入者或者加強布局者

　　二、電子紙技術(shù)路線(xiàn)分析

　　從整體來(lái)看，電子紙各種技術(shù)路線(xiàn)超15種，其中以電泳流派分支最多，微膠囊電泳、微杯電泳、圍堰電泳（電漿）、膽甾液晶、電潤濕等技術(shù)路線(xiàn)關(guān)注度高。

　　圖3：電子紙技術(shù)路線(xiàn)概覽

　　圖片來(lái)源：DISCIEN整理

　　元太科技

　　元太科技為全球電泳式電子紙顯示技術(shù)的開(kāi)發(fā)商與供貨商，其23年營(yíng)收約60.7億元，同比減少9.8%，24H1營(yíng)收約29.8億元，同比減少8.1%。從歷年分產(chǎn)品情況來(lái)看，近3年消費性電子業(yè)績(jì)保持穩定，營(yíng)收變化多是由于物聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售額的波動(dòng)，主要是受電子價(jià)簽3色轉4色影響，模組廠(chǎng)商的工藝需要調整并試產(chǎn)，導致出貨量減少。

　　圖4：2020-2024H1 元太科技營(yíng)業(yè)收入情況

　　數據來(lái)源：元太財報、DISCIEN整理

　　元太在膠囊電泳及微杯電泳兩條技術(shù)路線(xiàn)上齊頭并進(jìn)，膠囊電泳依靠濾光片實(shí)現彩顯，雖色彩少但刷新率高、寬溫，適用于電子書(shū)閱讀器、監視器、廣告等多種應用；微杯電泳制程相對簡(jiǎn)單，采用彩色粒子的顯示效果好，面向電子價(jià)簽、海報等應用。

　　圖5：元太科技典型產(chǎn)品介紹

　　圖片來(lái)源：元太、DISCIEN整理

　　虹彩光電

　　虹彩光電在2012年成立于臺南樹(shù)谷園區，專(zhuān)精于開(kāi)發(fā)彩色電子紙關(guān)鍵制程、設備、系統及創(chuàng )新應用，其膽甾相液晶(ChLCD)電子紙技術(shù)由三層液晶堆疊而成，分別反射紅、綠和藍光線(xiàn)，產(chǎn)品系列分為彩色電子紙、Infinity Display(光伏)及Ming Display(mini LED)。2024年，虹彩光電開(kāi)始加速產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，與KDI、溢洋光電加強合作，整合ChLCD電子紙供應鏈；設立上海分公司，與青浦巴士、牧東光電、豐灼科技等建立合作。

　　圖6：虹彩光電產(chǎn)品系列及合作伙伴

　　圖片來(lái)源：虹彩光電、DISCIEN整理

　　三、電子紙模組產(chǎn)能及營(yíng)收分析

　　2023年，全球電子紙模組設計產(chǎn)能約為680M，相對充裕(市場(chǎng)銷(xiāo)量約400M)，90%以上集中在中國大陸，相關(guān)工廠(chǎng)分布在江浙粵皖遼贛等地。

　　圖7：電子紙模組廠(chǎng)概覽

　　圖片來(lái)源：DISCIEN整理

　　2024年，元太、興泰、東方科脈、亞世光電、京東方等廠(chǎng)商持續擴充電子紙模組產(chǎn)能，預計在2024年，全球設計產(chǎn)能將達到800M， 其中元太主要提升川奇揚州工廠(chǎng)產(chǎn)能，興泰、東方科脈、亞世光電、京東方等由于出口考慮，主要是在越南新建產(chǎn)線(xiàn)。

　　圖8：電子紙模組設計產(chǎn)能測算及分布情況

　　數據來(lái)源：DISCIEN整理

　　目前，國內電子紙模組相關(guān)上市企業(yè)有京東方(未拆分電子紙業(yè)績(jì))、合力泰、清越光電、亞世光電、東方科脈(IPO終止)等。2023年，合力泰、東方科脈（按22年營(yíng)收計算）等4家企業(yè)的電子紙模組業(yè)務(wù)收入接近30億元。

　　圖9：2020-2024H1中國上市企業(yè)電子紙模組業(yè)務(wù)營(yíng)收情況

　　數據來(lái)源：企業(yè)財報、DISCIEN整理

　　四、電子紙未來(lái)發(fā)展趨勢分析

　　環(huán)保驅動(dòng)

　　隨著(zhù)全球范圍內踐行環(huán)保，電子紙等綠色科技將發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。碳定價(jià)是決策者激勵減排的最有力工具之一，2023年已覆蓋了全球約24%的碳排放量，收入達到1040億美元。大部分碳定價(jià)收入需投向與氣候和自然相關(guān)的項目，而電子紙在在絕大多數碳排放重點(diǎn)領(lǐng)域有相應解決方案，其節能效果已在電子價(jià)簽、公交站牌等多個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行了驗證，預計將伴隨環(huán)保大趨勢，拓展更多商用場(chǎng)景。

　　圖10：環(huán)保驅動(dòng)電子紙拓展更多商用場(chǎng)景

　　圖片來(lái)源：DISCIEN整理

　　健康驅動(dòng)

　　視力健康逐漸成為社會(huì )共識，無(wú)藍光的電子紙在保護視力方面作用凸顯。 在政策面，國家衛健委、國務(wù)院等多個(gè)國家部門(mén)高度重視青少年視力健康，對青少年近視化率提出約束性指標，但近視率扔不樂(lè )觀(guān);在教育界，數字化提升教學(xué)效率，但損傷視力，電子紙為平衡教學(xué)效率和視力健康的重要砝碼;在產(chǎn)業(yè)界，護眼成為顯示產(chǎn)業(yè)界產(chǎn)品升級的重要方向，而電子紙是最優(yōu)解。

　　圖11：電子紙是面向政策面&教育界&產(chǎn)業(yè)界的護眼最優(yōu)解

　　圖片來(lái)源：國家衛健委、北京大學(xué)兒童青少年衛生研究所、DISCIEN整理

　　發(fā)展趨勢

　　電子紙=類(lèi)紙顯示+物聯(lián)網(wǎng)，應用方向也可以分為：①憑借物聯(lián)網(wǎng)特性，取代傳統紙張，動(dòng)力是減少紙張浪費和人力支出，典型代表為電子價(jià)簽;②憑借類(lèi)紙顯示特性，滲透LCD/LED的市場(chǎng)，最大動(dòng)力是減少能源支出、安裝簡(jiǎn)便及護眼。

　　圖12：電子紙發(fā)展趨勢

　　圖片來(lái)源：DISCIEN整理

　　隨著(zhù)電子紙朝著(zhù)大尺寸、多彩方向演進(jìn)，疊加性能提升、成本降低、良率提高等趨勢，在取代傳統紙的方向上，電子紙衍生出酒瓶、公交站牌等多種應用；在顯示方向上，逐步向電子教育、數字標牌、交互平板等市場(chǎng)滲透。