投資邏輯大猜想：金沙江緣何收購Lumileds

　　“人傻、錢(qián)多、速來(lái)”？

　　昨天(31日)，寂寞了一段時(shí)候的LED照明行業(yè)，終于丟出了一則注定要成為業(yè)界當下茶余飯后談資的重磅新聞。

　　事緣是日前，由金沙江GOScaleCapital牽頭，亞太資源開(kāi)發(fā)投資有限公司和南昌工業(yè)控股集團有限公司等中、外資財團支持下的并購基金宣布，成功收購荷蘭皇家飛利浦公司旗下Lumileds80.1 %的股份，其中飛利浦公司將保留剩余的19.9%(包含在美國分支34%的股權)的股份。

　　據了解，飛利浦LumiLEDs目前包括LED與汽車(chē)照明事業(yè)部。此次交易價(jià)值約33億美元。預計將于2015年第三季度獲得監管部門(mén)批準等交易條件后完成。

　　33億美元的“天價(jià)”——這單可能是LED有史以來(lái)達成最大資金收購的交易，立馬被某業(yè)內人士調侃著(zhù)形容為“錢(qián)多、人傻、速來(lái)”。須知道，去年8月飛樂(lè )音響收購北京申安集團100%股權，最終作價(jià)也不過(guò)15.9億元。如今相較起來(lái)，后者充其量也只能淪為“半天價(jià)”。

　　資料顯示，2005年8月，荷蘭皇家飛利浦電子公司以9.5億美元收購了美國燈具制造商Lumileds公司47%的股份。十年之間，9.5億變成33億，無(wú)視通貨膨脹，不計自賺收益，升價(jià)約3.47倍。然而，在很多人的眼中，飛利浦這次不過(guò)肥了自己，“做了一筆非常合算的交易”，因為它只是把一塊“雞肋賣(mài)到這個(gè)(不合理)價(jià)位”。

　　至少表面看來(lái)，飛利浦是凈賺沒(méi)賠，大概也沒(méi)什么異議。那么，現在另一問(wèn)題來(lái)了：飛利浦Lumileds到底是不是一塊現已加入“金沙江豪華套餐”的“上校雞肋”呢?

　　一來(lái)一去都是為“專(zhuān)利”？

　　根據報道，此次交易后，新公司仍將保留原名Lumileds。新公司將由Lumileds LED現任首席執行官Pierre-YvesLesaicherre執掌。飛利浦仍將是Lumileds的重要客戶(hù)并將繼續保持與Lumileds在研發(fā)與供應上的合作關(guān)系。然后重點(diǎn)來(lái)了，此次交易還包括飛利浦公司轉移600余項有關(guān)LED生產(chǎn)與汽車(chē)照明的專(zhuān)利至Lumileds。

　　有相關(guān)人士指出，飛利浦此前收購Lumileds，有一半的原因是因為專(zhuān)利。如今又分拆出去被金沙江創(chuàng )投收購，一來(lái)一去，無(wú)他，金沙江估計看重的也不外乎是專(zhuān)利。

　　過(guò)去，曾經(jīng)從不對專(zhuān)利二字多留個(gè)心眼，也不屑拋個(gè)媚眼的中國企業(yè)，近年來(lái)終于不時(shí)被一個(gè)“337調查”刺激了小心臟。2015年2月12日，美國國際貿易委員會(huì )(ITC)再度正式啟動(dòng)新一輪“337調查”，很給面子，這回四家被訴方有三家與中國有關(guān)。無(wú)疑，見(jiàn)識過(guò)專(zhuān)利的威力，尤其吃過(guò)專(zhuān)利虧的中國企業(yè)，都醒悟到未雨綢繆、提前布局、群策群力、抱團對外的迫切重要性。

　　有專(zhuān)利聯(lián)盟的人士表示，這次飛利浦轉移的600項專(zhuān)利，目前雖然還不確定具體是哪方面的技術(shù)，但是對中國企業(yè)如此“大方”，絕對不是因為他們的“得體”，而只是由于彼此之間的實(shí)力懸殊，給點(diǎn)甜頭，讓個(gè)茅坑，對他們尚不構成威脅。

　　飛利浦毫不忌憚轉移的專(zhuān)利技術(shù)，當然在他們看來(lái)也許只是“雞肋”一塊，然而，放到中國境況就大不相同，因為當下的中國現處于并將長(cháng)期處于市場(chǎng)跟隨者的階段，現在的應用技術(shù)，如無(wú)意外在未來(lái)幾年仍然會(huì )是主流技術(shù)，所以收購回來(lái)還將是物有所用。

　　那么，這宗收購，究竟會(huì )不會(huì )推進(jìn)Lumileds和中國企業(yè)的專(zhuān)利共享?據悉，目前，LED上游核心專(zhuān)利技術(shù)長(cháng)期被五大國際巨頭所掌握。五家大廠(chǎng)商通過(guò)交叉授權形成壟斷，對國內LED廠(chǎng)商形成專(zhuān)利重壓，如能成功收購飛利浦，或能開(kāi)辟了一條中國LED企業(yè)打破國外專(zhuān)利壟斷的新路，有望釋放和整合國內LED的產(chǎn)能，走出國門(mén)對接國際市場(chǎng)。而與lumileds簽署了專(zhuān)利交叉許可協(xié)議的國際寡頭，如歐司朗、科銳、日亞化學(xué)等，對中國的專(zhuān)利威脅或會(huì )極大削弱，甚至消失。

　　“但是，根據行業(yè)慣例，由于專(zhuān)利權利轉移包括各種的交接，需時(shí)很久，不是今天收購明天就能用。加上lumileds轉手過(guò)的次數比較多，如果真到使用的時(shí)候，麻煩不會(huì )少。說(shuō)不定這也是這一次科銳新近發(fā)動(dòng)337調查的原因之一。”

　　該專(zhuān)利聯(lián)盟人士介紹，“在LED領(lǐng)域，類(lèi)似中村修二那種劃時(shí)代的發(fā)明其實(shí)很少，都是在進(jìn)行局部創(chuàng )新。按照產(chǎn)業(yè)今年的情況，有全新前沿技術(shù)產(chǎn)生的可能性，但是具體產(chǎn)生作用應該是幾年以后的事情。”同時(shí)她也提醒道，“需要注意的是新的技術(shù)，如果能夠取代現有LED技術(shù)的新技術(shù)開(kāi)發(fā)出來(lái)，而我們沒(méi)有準備，就會(huì )面臨另一輪不同技術(shù)的專(zhuān)利問(wèn)題。”

　　石墨烯湊的什么熱鬧？

　　別的不說(shuō)，新技術(shù)的涌現，對于舊有的LED專(zhuān)利價(jià)值確實(shí)存在潛伏性威脅。有意思的是，與金沙江創(chuàng )投收購飛利浦Lumileds這個(gè)重磅熱聞同一天，還出現了一則叫“LED搭配石墨烯革新照明技術(shù)”的新聞，相映成趣。

　　按照歷史更替法則，“出來(lái)混，是要還的”，LED有一天把白熾燈干掉，難保哪一天LED也會(huì )被某種全新的光源革掉了小命。OLED取代LED的呼喊聲言猶在耳，結果雖然多慮了，但這并不影響歷史亙古不變的淘汰規律。

　　報道稱(chēng)：“正在白熾燈被LED燈泡逐步取代的時(shí)候，有一種新型石墨烯燈泡即將為照明技術(shù)帶來(lái)又一次革新，有望于今年面市并開(kāi)始銷(xiāo)售”。言之鑿鑿。假如果然當真有一種新型石墨烯燈泡，通過(guò)神奇的石墨烯分子大大增強其性能和使用壽命，而且在價(jià)格上有望比傳統LED燈泡更便宜。即使迅速把LED取而代之，大眾總是喜聞樂(lè )見(jiàn)。

　　持這一觀(guān)點(diǎn)的某業(yè)內人士認為，如同當年聯(lián)想并購IBM電腦部門(mén)，然后iPad、智能手機就跑出來(lái)了，“其實(shí)聯(lián)想收購IBM也是同樣的契機，當時(shí)PC已經(jīng)沒(méi)落，所以IBM趁機拋售。”

　　歷史沒(méi)有重演的機會(huì )，但總會(huì )出現驚人的似曾相識。“假設Lumileds事先知道石墨烯LED技術(shù)，或者預料還有一些其他尚未公布的新技術(shù)，而它自己是不具有，它會(huì )選擇怎么做?賣(mài)，趁還值錢(qián)的時(shí)候!”該業(yè)內人士猜測。

　　于是，金沙江創(chuàng )投一句“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)!”它就來(lái)個(gè)“趁高拋售”賣(mài)出了個(gè)“天價(jià)”?

　　當然那也只是該業(yè)內人士需要大膽假設、小心求證的一家之言。至少，飛利浦把Lumileds賣(mài)了個(gè)好價(jià)錢(qián)，首先是一個(gè)你情我愿、各取所需的公平交易。畢竟大家都不是笨蛋，大伙都有著(zhù)自己的如意算盤(pán)。

　　傍著(zhù)大樹(shù)就能發(fā)大財？

　　金沙江創(chuàng )投對LED產(chǎn)業(yè)情有獨鐘，是路人皆見(jiàn)?；仡欉^(guò)去，可以看到金沙江一直在發(fā)力LED全產(chǎn)業(yè)鏈，早在2008年10月，金沙江創(chuàng )投就聯(lián)合北極光創(chuàng )投對北京太時(shí)芯光科技有限公司注資3000萬(wàn)美元，太時(shí)芯光的前身是北京工業(yè)大學(xué)北京光電子技術(shù)實(shí)驗室，可惜這次的合作似乎收效甚微。

　　除此之外，金沙江還投資過(guò)晶能光電，晶能光電主要是做硅芯片，但一樣發(fā)展得不溫不火。繼晶能光電之后，還投資了易美芯光、上舜照明、晶和照明等7家公司。對LED的如此大手筆，在其他VC、PE中甚為鮮見(jiàn)，金沙江也因此被稱(chēng)為L(cháng)ED最篤定的投資者。

　　值得注意是，在此次收購Lumileds新聞稿結尾寫(xiě)道：“項目的并購得到江西省和南昌市政府的鼎力幫助，南昌市將為該項目產(chǎn)能的擴張提供強力支持”。種種的跡象顯示，無(wú)論是投資晶能光電和飛利浦Lumileds都有著(zhù)充分利用地方政府資源，主打政府節能項目的共通點(diǎn)。

　　不論是常州的政府項目還是參與此次Lumileds收購的江西政府，上述該文中，官方更是特別強調了項目的并購得到江西省和南昌市政府的鼎力幫助，南昌市將為該項目產(chǎn)能的擴張提供強力支持。其中，南昌工業(yè)控股集團有限公司亦參與其中。個(gè)中玄機，或有深意。

　　然而，雖然有了晶能光電等的前車(chē)之鑒，此次收購飛利浦Lumileds的決定，是會(huì )成為金沙江創(chuàng )投投資敗筆，還是傍著(zhù)大樹(shù)發(fā)大財?未見(jiàn)端倪，只能任憑外界揣測，繼而拭目以待。