三網(wǎng)融合政策將出臺有線(xiàn)有望提速

　　事件：2009年7月29日《通信世界周刊》報道，工業(yè)和信息化部、發(fā)改委等幾部委即將聯(lián)合出臺三網(wǎng)融合最新文件，明確電信與廣電實(shí)現雙方有限制的開(kāi)放，電信領(lǐng)域將在互聯(lián)網(wǎng)接入層面向廣電開(kāi)放，廣電則在內容播放層面向電信領(lǐng)域開(kāi)放。 

　　點(diǎn)評：

　　三網(wǎng)融合加速有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )發(fā)展。原因在于：(1)有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )能夠提供寬帶接入業(yè)務(wù)，提升有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )使用效率；(2)IPTV的步步緊逼導致有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )行業(yè)加快市場(chǎng)化和網(wǎng)絡(luò )整合進(jìn)度；(3)雙向進(jìn)入不僅是有限制開(kāi)放，更是不對稱(chēng)進(jìn)入，更偏向于廣電運營(yíng)商進(jìn)入電信領(lǐng)域。我們重申中期策略判斷，面臨新的政策支持和競爭壓力，09年下半年有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )可能迎來(lái)行業(yè)發(fā)展新契機，推薦有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )行業(yè)，依次推薦天威視訊(15.19,0.00,0.00%)/歌華有線(xiàn)(12.96,0.00,0.00%)/廣電網(wǎng)絡(luò )(8.60,0.00,0.00%)。

　　非對稱(chēng)管制可能性更高。10年前業(yè)內開(kāi)始呼吁三網(wǎng)融合(九五規劃已有提及)，隨著(zhù)電信基礎網(wǎng)絡(luò )逐步成熟，從技術(shù)層面看，三網(wǎng)融合契機已經(jīng)來(lái)臨。但從市場(chǎng)和管制層面，我們認為，三網(wǎng)融合任重道遠，短期內政策依然會(huì )保護廣電運營(yíng)商利益。原因在于：(1)短期電信無(wú)力承擔1.6億用戶(hù)的電視傳輸職能；要承擔這一職能，要花費3200億進(jìn)行FTTX改造(假設每戶(hù)改造成本2000元)，而每年獲得的利潤不過(guò)30多億，作為上市公司，顯然難以接受1%的投資收益率。中國電信09年資本開(kāi)支計劃392億，即使全部投入FTTX建設(不投入3G建設)，也需要8年時(shí)間；(2)臺網(wǎng)分離尚未完成；相當一部分電視臺與有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )分離工作尚未完成，電視臺與有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )利益高度一致，必然在政策和內容提供上偏向有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )；(3)電信網(wǎng)與有線(xiàn)網(wǎng)主管部門(mén)不一致。廣電總局作為有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )主管部門(mén)，勢必不能坐視有線(xiàn)產(chǎn)業(yè)淪陷，而成立類(lèi)似美國的電信監管委員會(huì )統一管理機構短期可能性很低。

　　互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)是最可能的突破口。從廣電電信雙方需求看，廣電希望獲得ISP牌照/互聯(lián)網(wǎng)國際出口/VOIP牌照，電信希望獲得IPTV牌照；但更可能的情況是，電信開(kāi)放ISP牌照給廣電，其他情形依然不變。原因在于：(1)開(kāi)放ISP牌照不會(huì )根本影響寬帶接入市場(chǎng)格局。電信運營(yíng)商占據中國寬帶接入至少90%市場(chǎng)份額，而有線(xiàn)運營(yíng)商市場(chǎng)份額不到5%，在現有網(wǎng)絡(luò )質(zhì)量以及市場(chǎng)化運作優(yōu)勢下，電信運營(yíng)商并不會(huì )過(guò)分擔心有線(xiàn)運營(yíng)商搶奪市場(chǎng)份額；只要抓住互聯(lián)網(wǎng)國際出口不放，有線(xiàn)發(fā)展寬帶接入業(yè)務(wù)依然受電信制約。(2)其他需求難以得到滿(mǎn)足。由于涉及到行業(yè)根本利益，在廣電不放松IPTV牌照情況下(為保護有線(xiàn)運營(yíng)商)，電信體系顯然也不會(huì )主動(dòng)讓步?？傮w而言，在國家推動(dòng)三網(wǎng)融合的大背景下，開(kāi)放ISP牌照最可能是一個(gè)突破口。

　　互聯(lián)網(wǎng)接入有助于有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )使用效率提高。相比承載單一電視業(yè)務(wù)，同時(shí)承載電視和寬帶業(yè)務(wù)并不會(huì )同比例增加網(wǎng)絡(luò )折舊攤銷(xiāo)，也不會(huì )同比例提高網(wǎng)絡(luò )維護成本和營(yíng)業(yè)廳等渠道成本，因此寬帶接入業(yè)務(wù)將顯著(zhù)提升有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )使用效率，提升綜合毛利率。以天威視訊為例，如果沒(méi)有寬帶業(yè)務(wù)，公司綜合毛利率可能僅有26%左右，加上寬帶業(yè)務(wù)，毛利率提升至32%。

　　IPTV威脅下，有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )加速發(fā)展。有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )對IPTV的恐懼不言而喻，我們發(fā)現，一旦一個(gè)城市IPTV開(kāi)始推廣，有線(xiàn)電視整體轉換進(jìn)度陡然加快，雙向網(wǎng)絡(luò )改造嘎然而起。

 　　而對于中小有線(xiàn)運營(yíng)商，無(wú)力(無(wú)資金和經(jīng)驗)進(jìn)行整體轉換和網(wǎng)路改造，參與跨區域整合便成為可以選擇的方案。這也是近年來(lái)我們不斷看到跨區域整合此起彼伏的經(jīng)濟原因，加上政策的大力支持，有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )的整合已經(jīng)成為一種趨勢。我們維持原有觀(guān)點(diǎn)，即有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )行業(yè)拐點(diǎn)即將臨近，09年下半年市場(chǎng)有望看到行業(yè)整合進(jìn)度加快，政策支持力度加大，互動(dòng)增值業(yè)務(wù)推廣，而8月11日江蘇廣電會(huì )議可能進(jìn)一步強化和提升市場(chǎng)對有線(xiàn)行業(yè)加速發(fā)展的預期。