為神馬這么多LED上市公司都在回購股份?

　　近期，LED上市公司股份回購越發(fā)活躍。股份回購有何好處?為什么上市公司加緊了對股份的回購行為?這背后到底有何玄機?

　　利亞德

　　利亞德公司發(fā)布關(guān)于回購公司股份的進(jìn)展公告，公告顯示：截止2019年6月30日，公司通過(guò)股票回購證券專(zhuān)用賬戶(hù)以集中競價(jià)交易方式累計回購公司股份23,065,177股，占公司總股本的0.91%，最高成交價(jià)為8.37元/股，最低成交價(jià)為5.85元/股，支付的總金額為172,814,325.86元(含交易費用)，回購情況符合既定方案。公司回購實(shí)施過(guò)程符合關(guān)于敏感期、回購數量和節奏、交易委托時(shí)段的要求，本月不存在敏感期。

　　洲明科技

　　日前，洲明科技發(fā)布公告稱(chēng)，深圳市洲明科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“公司”)于2019年5月8日召開(kāi)了第三屆董事會(huì )第六十七次會(huì )議，審議通過(guò)了《關(guān)于回購公司股份方案的議案》，公司將使用自有資金以集中競價(jià)交易方式回購部分公司股份，用于實(shí)施股權激勵計劃或員工持股計劃。本次回購總金額不低于人民幣4,000萬(wàn)元(含)且不超過(guò)人民幣8,000萬(wàn)元(含)，回購價(jià)格不超過(guò)人民幣18元/股，具體回購股份的數量以回購期滿(mǎn)時(shí)實(shí)際回購的股份數量為準。實(shí)施期限為自董事會(huì )審議通過(guò)本回購方案之日起12個(gè)月內。公司于2019年5月15日披露了《回購報告書(shū)》(公告編號：2019-079)，于2019年6月20日披露了《關(guān)于首次回購公司股份的公告》(公告編號：2019-091)，于2019年6月21日披露了《關(guān)于調整回購股份方案價(jià)格上限的公告》(公告編號：2019-095)。

　　截至2019年6月28日，公司累計通過(guò)股票回購專(zhuān)用證券賬戶(hù)以集中競價(jià)交易方式回購公司股份1,092,645股，占公司現有總股本的0.12%，最高成交價(jià)為9.37元/股，最低成交價(jià)為8.95元/股，成交均價(jià)為9.14元/股，支付的總金額為 9,991,082.24元(不含交易費用)。

　　奧拓電子

　　奧拓電子公司發(fā)布關(guān)于回購公司股份的進(jìn)展公告。公告表示，截至2019年6月30日，通過(guò)股票回購專(zhuān)用證券賬戶(hù)以集中競價(jià)交易方式回購公司股份，回購股份數量為 5,908,852股，占公司已發(fā)行總股本的比例為0.95%，其中最高成交價(jià)為 6.51元/股，最低成交價(jià)為 4.76 元/股，合計支付的總金額為31,918,883.05元(不含交易費用)。

　　三雄極光

　　6月17日晚間，三雄極光(300625.SZ)發(fā)布了股份回購完成暨股份變動(dòng)的公告，截至今日，累計回購公司股份數量為3,710,218股，約占總股本的1.3251%，最高成交價(jià)為16.45元/股，最低成交價(jià)為13.37元/股，成交總金額為54,932,987.52元。根據回購計劃，本次回購的股份將用于員工持股計劃或者股權激勵計劃。

　　陽(yáng)光照明

　　日前，陽(yáng)光照明發(fā)布公司回購股份的進(jìn)展通報。根據《上海證券交易所上市公司回購股份實(shí)施細則》的相關(guān)規定，上市公司回購期間應當在每個(gè)月的前3個(gè)交易日內公告截至上月末的回購進(jìn)展情況，現將公司股份回購進(jìn)展情況公告如下：

　　截至2019年6月30日，公司以集中競價(jià)交易方式累計回購公司股份數量為 7,303,500股，占公司總股本的0.50%，成交的最高價(jià)格為3.70元/股，成交的最低價(jià)格為3.51元/股，已支付的資金總額為人民幣26,073,225元(不含交易費用)。

　　得邦照明

　　日前，得邦照明發(fā)布公告稱(chēng)，截至2019年6月28日，公司以集中競價(jià)交易方式累計回購公司股份數量為10,270,817股，占公司目前總股本的2.11%，成交最高價(jià)為15.15元/股，成交最低價(jià)為9.10元/股，支付的總金額為135,504,749.72元。上述回購符合法律法規的有關(guān)規定和公司回購股份方案的要求。

　　太龍照明

　　7月1日，太龍照明發(fā)布公告稱(chēng)，基于對公司價(jià)值的判斷和未來(lái)可持續發(fā)展的堅定信心，為維護廣大投資者利益;同時(shí)為建立完善的長(cháng)效激勵機制，充分調動(dòng)公司中高級管理人員、核心骨干人員的積極性，助力公司的長(cháng)遠發(fā)展，公司計劃使用自有資金通過(guò)深圳證券交易所以集中競價(jià)交易方式回購公司已在境內發(fā)行上市人民幣普通股(A股)股票的部分社會(huì )公眾股份(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本次回購”)，用于后期實(shí)施員工持股計劃或股權激勵。

　　本次回購股份總金額不低于人民幣2,000萬(wàn)元(含本數)且不超過(guò)人民幣4,000萬(wàn)元(含本數)，回購股份價(jià)格不超過(guò)人民幣21元/股?；刭徆煞莸膶?shí)施期限為自董事會(huì )審議通過(guò)回購股份方案之日起6個(gè)月內。

　　為何上市公司加緊回購股份？

　　根據“哈佛商業(yè)評論”相關(guān)文章中，中歐國際工商學(xué)院金融學(xué)副教授、中歐總經(jīng)理課程聯(lián)席課程主任黃生博士認為，上市公司進(jìn)行股份回購的主要原因有：

　　首先，這和政策的支持和推動(dòng)分不開(kāi)。2018年11月9日，證監會(huì )、財政部、國資委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于支持上市公司回購股份的意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《意見(jiàn)》”)，在回購資金來(lái)源、適當簡(jiǎn)化實(shí)施程序、鼓勵各類(lèi)上市公司實(shí)施股權激勵或員工持股計劃等方面給上市公司帶來(lái)了利好。今年1月11日，上交所、深交所正式發(fā)布并實(shí)施《上市公司回購股份實(shí)施細則》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《實(shí)施細則》)，進(jìn)一步為上市公司提供了詳實(shí)的股份回購規范與指引。

　　在政策積極推動(dòng)、資本市場(chǎng)開(kāi)放度加大、市場(chǎng)化程度提高的背景下，上市公司股份回購進(jìn)入了快車(chē)道。

　　回購股份的動(dòng)因

　　一、盈利分配

　　相比于分紅，回購并不是上市公司對其未來(lái)持續分配的一種承諾。投資者作為被回購對象，也不會(huì )像分紅一樣對回購產(chǎn)生未來(lái)持續分配的預期，這就好比員工一般將額外獎金視作“一次性收入”。另外，股份回購更為靈活、隨機。上市公司可以根據其盈利規模、自身發(fā)展情況對回購進(jìn)行數額、時(shí)間上的個(gè)性化設計。當上市公司現金充足時(shí)，除了用分紅的方式回饋股東外，還可以通過(guò)股份回購讓部分股東獲得收益并退出。當上市公司希望在當前盈利狀況良好、但對未來(lái)盈利穩定性無(wú)法預期的情況下進(jìn)行盈利分配，便可采用股份回購的方式。

　　二、股權激勵

　　如果上市公司通過(guò)發(fā)行新股進(jìn)行股權激勵，額外發(fā)行的股份會(huì )擴大股本基數，稀釋原有股東權益。而通過(guò)股份回購進(jìn)行股權激勵，則只是對上市公司部分股份的所有者進(jìn)行了轉換，股本保持不變。利用回購的股份開(kāi)展股權激勵，不僅滿(mǎn)足了管理層、員工的持股需求，緩和了代理問(wèn)題，又不會(huì )影響到原有股東的權益。目前，股權激勵是我國資本市場(chǎng)上回購最主流的原因。

　　三、改變股東結構

　　對于上市公司來(lái)說(shuō)，通過(guò)回購股份減少意見(jiàn)相左的持股股東占比，更有利于公司股東與管理層統一關(guān)于公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展方向的意見(jiàn)，增強股東與管理層理念的一致性，從而提升公司估值。

　　四、增強投資者信心

　　當公司股價(jià)表現低迷，或管理層認為其低于公司內在價(jià)值時(shí)，上市公司還可以實(shí)施股份回購，以此將股價(jià)被低估的信息傳遞給市場(chǎng)，增強投資者信心，從而提振股價(jià)。

　　五、用作并購“貨幣”

　　最新《實(shí)施細則》中規定，回購后股份的適用范圍如下：

　　1、減少公司注冊資本;

　　2、將股份用于員工持股計劃或者股權激勵;

　　3、將股份用于轉換上市公司發(fā)行的可轉換為股票的公司債券;

　　4、上市公司為維護公司價(jià)值及股東權益所必需。

　　這意味著(zhù)，基于現階段中國資本市場(chǎng)的發(fā)展情況，回購后的股份還無(wú)法作為庫存股，直接成為上市公司進(jìn)行換股收購時(shí)的支付“貨幣”。根據《實(shí)施細則》中回購后股份適用范圍之第三項，也為股份回購間接作為并購“貨幣”提供了可行性。

　　六、短期內提升每股盈利

　　通過(guò)股份回購減少在外發(fā)行的股份(即EPS的分母減小)，雖然能在短時(shí)間內提升上市公司的每股盈利，但是長(cháng)期來(lái)看，為了美化財務(wù)報表而進(jìn)行的回購，效果可能無(wú)法長(cháng)期維持，并反而有可能損害公司未來(lái)的發(fā)展潛力與盈利能力。上市公司在股份回購后，可以申請再融資和發(fā)行可轉換公司債券。在不斷開(kāi)放的資本市場(chǎng)中，上市公司可以多次利用回購與再融資反復收縮與擴張公司股本，但這也對投資人的分析與辨別能力提出了更嚴格的要求。

　　———作者：黃生、孟圓：黃生是中歐國際工商學(xué)院金融學(xué)副教授、中歐總經(jīng)理課程聯(lián)席課程主任。孟圓是中歐國際工商學(xué)院研究助理;來(lái)源：哈佛商業(yè)評論(ID：hbrchinese)

　　股票回購可以是聰明的也可以是愚蠢的操作。很多時(shí)候，CEO沒(méi)法對公司的真實(shí)價(jià)值及股價(jià)做出客觀(guān)的估算。我們想買(mǎi)我們的股票。但我們只會(huì )在一種情況下回購，那就是股東會(huì )在我們回購后得到更大利益。也就是說(shuō)，我們只會(huì )購買(mǎi)每股價(jià)格低于公司內在價(jià)值的股票。而公司的內在價(jià)值并不是一個(gè)準確的數字，可能是一個(gè)在10%左右的區間。

　　——巴菲特

　　從上市公司公告來(lái)看，其回購股份的目的大多是基于對公司未來(lái)發(fā)展前景的信心和內在投資價(jià)值的認可，為維護廣大投資者的利益，增強公眾投資者對公司的投資信心，以及進(jìn)一步完善公司長(cháng)效激勵機制，同時(shí)充分調動(dòng)公司中高層管理人員、核心及骨干人員的積極性，推進(jìn)公司的長(cháng)遠發(fā)展。大多數公司計劃將回購股份用于員工持股計劃或股權激勵計劃。