TCL集團：面板價(jià)格下跌吞噬毛利 柔性屏行業(yè)競爭激烈

　　TCL集團：面板價(jià)格下跌吞噬毛利，利潤增長(cháng)源于費用控制

　　TCL集團(000100.SZ)日前披露了2018年年報，公司營(yíng)收1133.6億元，同比增長(cháng)1.6%;歸母凈利潤及扣非后歸母凈利潤分別為34.68億元及15.87億元，同比增速分別為30.17%及33.32%。

　　報告期內，受面板價(jià)格下跌影響，集團主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利同比減少9.41%，而由于各項費用削減，扣非后歸母凈利潤仍保持增長(cháng)。

　　2019年1月，集團重大資產(chǎn)重組計劃經(jīng)股東大會(huì )審議通過(guò)，將剝離智能終端及配套業(yè)務(wù)，進(jìn)一步聚焦半導體顯示及材料業(yè)務(wù)。

　　此外，公司于1月審議通過(guò)了《關(guān)于回購部分社會(huì )公眾股份的預案》，擬回購股份的總金額不低于15.00億元且不超過(guò)20.00億元。自2月14日首次實(shí)施回購至3月5日，公司累計回購股份4676萬(wàn)股，占公司總股本的1.08%，成交總金額約4.78億元。

　　聚焦半導體顯示及材料業(yè)務(wù)，回購股份，面板行業(yè)不景氣周期是否已經(jīng)接近尾聲?

　　財務(wù)概覽：架構調整縮緊費用，扣非利潤增三成

　　近年來(lái)，TCL集團不斷調整業(yè)務(wù)架構，去年重組剝離39家非核心企業(yè)之后，人員由89，750人降至31，645人。整合后的核心業(yè)務(wù)主要包括半導體顯示(主要為旗下華星光電)和智能終端等產(chǎn)業(yè)。

　　2018年，受面板價(jià)格下降影響，華星光電銷(xiāo)售收入同比回落，毛利空間明顯收窄;智能終端業(yè)務(wù)群在2018年有所改善，彩電業(yè)務(wù)(TCL電子)保持增長(cháng)，移動(dòng)通訊終端業(yè)務(wù)虧損收窄。整體來(lái)看，集團主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利同比下滑9.41%至203.94億元。

 盡管毛利下滑，但各項費用減少，集團扣非后歸母凈利潤仍保持增長(cháng)。

　　財報顯示，由于匯兌波動(dòng)，公司18年財務(wù)費用比上年減少約6.92億元，同比下降41.56%。另外，銷(xiāo)售費用、管理費用及研發(fā)費用分別同比減少6.56%、8.06%及2.13%。

　　2019年1月，集團重大資產(chǎn)重組計劃經(jīng)股東大會(huì )審議通過(guò)，將剝離智能終端及配套業(yè)務(wù)，進(jìn)一步聚焦半導體顯示及材料業(yè)務(wù)。重組完成后，公司的主要業(yè)務(wù)架構調整為半導體顯示及材料業(yè)務(wù)、產(chǎn)業(yè)金融及投資創(chuàng )投業(yè)務(wù)、新興業(yè)務(wù)群三大板塊：

　　公司半導體顯示業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況怎么樣?相關(guān)產(chǎn)線(xiàn)建設進(jìn)度如何?面板價(jià)格大幅下滑之后，隨著(zhù)供需情況改善，行業(yè)格局有何變化?

　　華星光電：面板價(jià)格下跌，毛利降四成

　　集團半導體顯示業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)主體核心為華星光電。

　　根據國信證券整理數據，2018年全球液晶電視面板按出貨量及出貨面積排名，華星光電均位于第五位。按出貨量排名前四位分別是京東方、LGD、群創(chuàng )及三星，按出貨面積排名前四位分別是LGD、三星、京東方及群創(chuàng )。

　　2018年，華星光電的兩條8.5代線(xiàn)—t1和t2項目繼續保持滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo)，累計投入玻璃基板359.3萬(wàn)片，同比增長(cháng)7.95%。

　　不過(guò)，由于前期產(chǎn)能的集中釋放，行業(yè)供過(guò)于求，2017年下半年以來(lái)，面板價(jià)格持續下滑。以55寸液晶面板為例，根據wind數據，面板價(jià)格自17年5月見(jiàn)頂之后開(kāi)始下跌，至2018年12月價(jià)格達到145美元/片，同比跌幅有17.61%。

　　財報顯示，2018年，華星光電主營(yíng)業(yè)務(wù)收入275.37億元，毛利50.76億元，同比分別下降9.64%及40.26%，收入及毛利在集團主營(yíng)業(yè)務(wù)中的占比分別為24.53%及24.89%。

　　韓國產(chǎn)能退出，LCD產(chǎn)業(yè)供需改善？

　　顯示技術(shù)的發(fā)展經(jīng)歷了三大變革，黑白CRT顯像管→彩色CRT顯像管→LCD(液晶顯示器)→OLED(有機發(fā)光二極管)。目前OLED技術(shù)處于發(fā)展中，由于良率低，生產(chǎn)成本相較于LCD更高。

　　LCD下游應用主要為T(mén)V、手機屏、IT 產(chǎn)品、車(chē)載工控等，其中TV需求占到七成左右。隨著(zhù)高清大尺寸電視的普及，高代線(xiàn)在經(jīng)濟切割效益上更具競爭優(yōu)勢，全球LCD產(chǎn)業(yè)向10+代線(xiàn)邁進(jìn)。

　　年報顯示，2018年11月，公司第11代線(xiàn)-t6項目點(diǎn)亮投產(chǎn)，主要生產(chǎn)65吋、75吋等超大尺寸新型顯示面板，定位于8K及OLED大尺寸顯示面板的第2條11代線(xiàn)-t7項目已開(kāi)工建設。

　　過(guò)去8年，隨著(zhù)中國面板廠(chǎng)商的進(jìn)入，行業(yè)供給增加，LCD面板利潤逐漸下降，以三星為代表的韓國廠(chǎng)商逐漸退出LCD競爭轉向OLED。

　　新增產(chǎn)能減少，原有產(chǎn)能退出，部分券商研報認為行業(yè)的供需格局將出現好轉。國信證券“預計行業(yè)供需緊平衡的局面將會(huì )在 19 年二季度以后再次上演，有助于大尺寸液晶面板廠(chǎng)商改善盈利水平”。

　　OLED被稱(chēng)為“下一代顯示技術(shù)”，具有自發(fā)光的特性，而柔性OLED除了擁有自發(fā)光的特性以及更好的顯示效果外，可以實(shí)現任意彎曲、折疊拉伸顯示。

　　隨著(zhù)OLED滲透率逐漸提高，以及相關(guān)技術(shù)的突破，LCD是否會(huì )如CRT顯像管逐漸退出歷史舞臺?

　　柔性面板19年量產(chǎn)，行業(yè)競爭激烈

　　在三星提出“可折疊屏”的概念后，柔性OLED開(kāi)始被面板廠(chǎng)商放進(jìn)未來(lái)規劃中。

　　在OLED屏的布局上，2017年6月，華星光電計劃投資350億元的第6代柔性L(fǎng)TPS-AMOLED顯示面板生產(chǎn)線(xiàn)(簡(jiǎn)稱(chēng)t4項目)在武漢開(kāi)工建設。年報顯示，公司t4項目將于2019年實(shí)現量產(chǎn)，規劃產(chǎn)能45K/月。

　　國內柔性面板進(jìn)展上，目前京東方、深天馬等廠(chǎng)商已經(jīng)能夠量產(chǎn)出貨，華星光電稍落后。

　　根據公告，京東方在OLED方面已宣布建設4條第6代柔性AMOLED生產(chǎn)線(xiàn)，4條線(xiàn)規劃192K的月產(chǎn)能。

　　其中，成都第6代柔性AMOLED生產(chǎn)線(xiàn)已于2017年10月實(shí)現產(chǎn)品量產(chǎn)出貨，現綜合良率超過(guò)70%。綿陽(yáng)第6代柔性AMOLED生產(chǎn)線(xiàn)正在建設中，預計2019年投產(chǎn)。重慶和福州第6代柔性AMOLED生產(chǎn)線(xiàn)項目預計投產(chǎn)日期分別為2020年和2021年。

　　深天馬旗下武漢天馬第6代LTPS AMOLED產(chǎn)線(xiàn)兼具生產(chǎn)剛性與柔性AMOLED屏的能力，剛性屏已于2018年6月初正式向品牌客戶(hù)量產(chǎn)出貨，柔性屏已量產(chǎn)。同時(shí)，公司積極推進(jìn)第6代LTPS AMOLED生產(chǎn)線(xiàn)二期項目(武漢)建設。二期項目建成投產(chǎn)后，第6代LTPS AMOLED生產(chǎn)線(xiàn)項目和第6代LTPS AMOLED生產(chǎn)線(xiàn)二期項目將合計形成月產(chǎn)37.5千張柔性AMOLED顯示面板的能力。

　　另外，維信諾固安G6 AMOLED生產(chǎn)線(xiàn)，設計產(chǎn)能30K/月，目前處于產(chǎn)能爬坡?tīng)顟B(tài);合肥G6 AMOLED生產(chǎn)線(xiàn)，設計產(chǎn)能30K/月，2018年12月下旬啟動(dòng)建設。